公司增值税防伪税控系统业务的变动与国家政策的变动直接相关。而国家增值税政策变动的内容主要涉及两个方面，一是管理办法的改革，二是一般纳税人标准的降低。新的管理办法对于航信的影响主要是体现在对于新办企业的要求，在新的管理办法下，新办企业只要有固定的场所、健全的财务制度，就可申请成为一般纳税人，而在原来的规定中，新办企业要在成立一年后符合上述条件才可申请成为一般纳税人。管理办法的修订目前已进入第二轮修订完善阶段，最快可能在08 年1 月1 日正式公布。届时将会因新办企业申请数量的增加而使得当年增值税防伪税控系统的购置量出现激增。一般纳税人标准的降低目前处在国税系统征求意见出台，我们预计最快应在08 年下半年启动。

􀁺 公司能够成为国内增值税防伪税控系统市场的唯一提供者，技术实力是其重要后盾，同时也显示了其强大的政府资源。除了防伪税控系统外，IC 卡、系统集成业务涉及税务、公安、交通、邮电、金融、保险、电信及城市公用事业等多个领域，而上述领域均具有行政资源垄断性质，特别是公司独家占有的增值税防伪税控系统业务显示了公司在政府资源方面所具有的独到优势。

􀁺 渠道资源是公司拥有的另一块重要资产。公司拥有遍布全国的服务单位，其中37 家省级服务单位中，航信拥有绝对控股权的就有32 家，加上拥有绝对控股权的非省级服务单位，共有36 家服务单位，航信拥有绝对控股权，相当于60%的市场覆盖率。遍布全国的服务单位，相当于航天信息的触角，有助于航天信息多元业务板块的拓展。而不管是政府资源、渠道资源，还是技术资源，均具有“再生资源”的特性。也就是说，公司对于相关资源的充分开发和利用，并不意味着相关资源的减少，而是相关资源的不断积累。

􀁺 充分利用渠道价值的一个重要方面在于拓宽与税务有关的业务。税控收款机就是一个重要的拓展点。07 年度，公司在上海国地税局、北京地税局、大连国地税局以及四川、河北行业用户有关税控收款机的招标工作均以显著优势中标，显示出在税控业务方面的强大实力。

􀁺 充分利用现有资源禀赋优势，成为一流IT 集团公司，将是公司追求的发展方向。巩固基业、拓展主业、实施适度多元化将是公司的发展战略。以自我研发为主，并购为辅来重点发展优势产业与配套产业，到2010 年，公司的业务规模目标是超过100 亿，其中，防伪税控业务收入规模将达到50 亿，非防伪税控业务收入规模将超过50 亿。

􀁺 根据对于公司相关业务的追踪，我们判断公司07 年年各项业务进展仍在我们的预期范围内。收入总额及税前利润总额均保持相应的增幅。比较而言，服务渠道业务表现最为优异。而本部又好于产品公司。虽然非防伪税控系统的收入贡献远超过防伪税控系统，但盈利主体仍来自防伪税控系统。

􀁺 我们继续维持公司07 年EPS1.5 元、08 年EPS1.95 元的盈利预测。给予60 元的目标价，对应08 年30 倍PE。