2007年12月4日，我们到航天信息股份有限公司进行调研，对公司经营状况以及未来发展前景的分析如下：

评论：

1. 看好税控业务收入的持续增长。公司主营业务毛利的70%来自于税控业务，而税控业务主要指防伪税控系统及其引发的服务费、培训费、配套的计算机、打印机以及网上认证等产品。税控业务收入的增长主要来自于新增防伪税控系统用户数量的增加，而防伪税控系统用户数量的增加主要通过自然增长和国家税收政策变化导致的增长两种方式，06年“一机多票”的推广和07年将废旧物资发票纳入防伪税控系统，使我们对08年国家出台相关政策导致防伪税控系统用户数量增加的预期非常强烈。从国税总局和财政部的角度来看，将更多的增值税纳税人用户纳入到防伪税控系统管理的范围中，可以更有效地监控企业开具的增值税发票，从而保证增值税的收缴，实际上会增加国家的流转税税收。另外，公司推出的一体化机为一般纳税人数量的大幅度增长做好了技术准备，使用该设备在能够实现防伪税控系统功能的同时，也使用户不必购买配套的计算机、打印机设备，从而大大降低了用户购买设备的费用。由于现有的一般纳税人数量占全部增值税纳税人数量的比重仅为14%，因为未来增值税一般纳税人数量增长的空间十分巨大。

2. 整合产业链为未来发展打下基础。公司近期展开了一系列的整合产业链的行动，对于下游产业，公司先是在涿洲建立了生产基地，后又收购了湖南卫通公司作为数字媒体业务的生产基地，生产基地的建设为防伪税控系统、税控收款机和IC卡的产能扩张做了充足的准备。对于上游产业，公司收购了上海的一家芯片研发企业，收购完成后可以使公司具有生产自主知识产权芯片的能力，从而节省从国外厂商购买芯片时需要支付的专利费用，该芯片可以应用于防伪税控系统中，从而可以降低防伪税控系统的生产成本。

3. 在不考虑国家税收政策调整的前提下，我们预测公司07年和08年归属母公司所有者的净利润分别为44,956万元和56,316万元，每股收益分别为1.46元和1.83元，相应的08年的动态市盈率为32倍。另外经过我们的测算，如果由于国家税收政策的变化导致一般纳税人数量增加，则每增加10万户防伪税控系统用户，可以为公司增厚每股收益0.40元，鉴于对防伪税控系统用户的高增长预期，维持公司“买入”的投资评级。

4. 风险提示。国家相关部门对防伪税控系统用户数量的调整存在着不确定性，如果实际结果与我们盈利预测的假设条件相差较大，则存在着盈利预测不能反映公司实际经营状况的风险。